新造车三杰：上市欢乐多，各有后市苦

文｜钱姥爷

近段时间造车新势力的热度不减，有几个事情想必大家都已经了解了：

1. 小鹏汽车在纽交所上市；

2. 李想喷出心中愤慨；

3. 蔚来以17美元（约合人民币元）/股定价增发至多8850万股ADS（美国存托股票）；

4. 蔚来退出长安蔚来合资公司；

5. 小鹏、理想股价已经出现了单日大幅下跌的情况，其中理想汽车一天暴跌17%。

这些看似纷乱的信息背后，其实都有一条隐秘的线索，那就是趁着市场热度还在，造车新势力们在赶紧地“抓钱”。

小鹏汽车8月27日在纽约股票交易所上市，以发行上限价格15美元（约合人民币103元）/股超额发行了9973万股，募集了大约15亿美元（约合人民币103亿元），当天最高触及25美元（约合人民币171元）/股。

而在此之前，理想汽车以11.5美元（约合人民币79元）/股募集了差不多11亿美元（约合人民币75亿元），后来股价一度攀升至24美元（约合人民币164元）/股。

众人在各方评论中看到的是中国造车新势力的崛起，亦或者是中国新能源车蛋糕未来可能越做越大。

可或许在李斌、秦力洪、以及奉玮的眼里，现在事态有点紧急了。从美联储保险箱中涌动而出的大量美金，似乎毫无差别地发给美国的上市公司，这种情况下蔚来必须加快增发股票的进度，以确保也拿到这些钱。

所以，8月28日，蔚来宣布再募集17亿美元（约合人民币116亿元）——这个消息引发蔚来盘后股价下跌了超过9%。

有分析人士认为，蔚来这次增发太过仓促：一方面，小鹏刚上，现在市场热点不在蔚来；另一方面则是更好也应该等到发布9月销量之后有个更充分的预期。

不过蔚来的逻辑应该很简单，既然理想汽车、小鹏汽车体量刚刚万辆，就都可以募集到10亿美元（约合人民币68亿元）规模，并且股价都超过了老大哥蔚来，市场给出的估值甚至一度逼近蔚来，那为什么蔚来不自己再要一轮钱呢？

更重要的是，这个钱现在不要，可能之后也不一定能有了，再加上美国股市接连创下新高，市场也给得起估值。当然，最核心的因素是特斯拉股价不断创新高，市值超过了4000亿美元（约合人民币27,341亿元），这种对标之下蔚来不算贵。

蔚来显然做对了。它给出的17亿美元（约合人民币116亿元）的募资并不算多，17美元（约合人民币116元）/股的价格也算是合理区间，所以在开始交易后蔚来的股价从17.19美元（约合人民币117元）回升到19.03美元（约合人民币130元），上涨超过2%，算是市场给予的认可。

值得一提的是，在年初的时候，李斌为了拿到4.35亿美元（约合人民币30亿元）的可转债，开出的条件是债券持有者有权在6个月之后以3.07美元（约合人民币21元）-3.5美元（约合人民币24元）/ADS的价格转换股票。换句话说，当初的投资者现在的收益近600%。

然而，在市场狂欢式“撒钱”的背景之下，也同样需要看到这些“先上岸”的造车新势力即将面对的哀愁。这就好像查理·芒格说的，“往反方向去想。”

首当其冲的，无疑是新能源短期过热、当前造车新势力估值过高的问题，这一点其实在大部分投资人眼中已经是既定事实，至多是市场还没有向下启动。

做一个简单对比，截至美股收盘小鹏汽车的市值是147.55亿美元（约合人民币1009亿元）、理想汽车是136.32亿美元（约合人民币932亿元）、蔚来汽车是225.4亿美元（约合人民币1541亿元），而福特汽车是271.33亿美元（约合人民币1855亿元）、FCA是223.2亿美元（约合人民币1526亿元）。这意味着，三家中国造车新势力的市值比福特、FCA两家加起来还大。

同时，对比国内市场，比亚迪汽车市值2318亿元人民币，吉利汽车是1420亿元人民币，长城汽车是1280亿元，广汽集团是1062亿元，长安汽车562亿元。这也意味着，小鹏和理想的市值直接对照着广汽集团，甚至之前超过了长城汽车。当然，惟有沾上了新能源的比亚迪汽车市值能相当于蔚来加上一个理想了。

事实上，在这种全面狂热的大环境下，想必新造车的老板们压力不小，这也是为什么蔚来赶紧增发——保持市值优势或许是抵抗之后股价暴跌的一个手段。

之前蔚来是中国造车新势力中仅有的美股上市企业，因此市场对它的估值完全可以参考特斯拉，200亿和2000亿的估值差距才有了蔚来一年15倍的疯狂上涨。但是现在随着理想汽车、小鹏汽车的上市，整个市场的估值态度就开始起了变化。

比如随着理想汽车和小鹏汽车上市，那么它们的估值就是以蔚来为标准，当前150亿的估值对比蔚来200多亿的估值，能够想象的空间非常狭小。并且一旦这其中有任何一家估值暴跌，都有可能引发另外两家的股价下滑，除非你是龙头企业。

除此之外，抵抗未知的另一个手段就是收缩战线。从市场上拿钱是一种办法，放弃之前无意义的投资是另一种办法。从这个角度来看，蔚来退出和长安的合资公司也应该是基于这样一种考虑，没有意义的战略合作，那就让它“随风去吧”。

蔚来和长安的合作始于2017年4月，最早双方协议写明：“双方将充分利用并整合在平台、技术、管理、生产、营销方面的优势，探索新的商业模式，共同在纯电动整车研发、智能汽车前沿技术、销售服务模式、产业链整合、大数据分析及软件应用、创新管理机制等方面做出积极的探索。”

长安是蔚来继江淮之后选定的第二家战略合作车企，之后2017年年底，蔚来又和广汽签订了类似的战略合作协议，同样是在智能网联新能源汽车产业技术研发、零部件生产、运营等方面开展合作。

只是三年多时间过去了，相比于广汽蔚来还在广汽新能源的产品基础上推出了一款合创007，长安蔚来就完全没有任何落地项目。显然，长安蔚来这种“幽灵企业”，对于蔚来来说已经没有存在的意义了。

那么当初蔚来又是为什么找那么多车厂合作，这次退出长安蔚来又预示着什么呢？

简单地讲，最开始蔚来应该是希望通过“卖方案”、“卖服务”的方式，和传统车企进行绑定。在江淮那边是代工生产自有品牌，在长安和广汽这边则是发力车联网系统、换电平台、充电服务等等。

对于当时的蔚来来说，针对后者的投入其实不用花费太多精力，只是提供一个扩展的平台，只不过没想到长安这边并没有合适的车型可以开展——毕竟就连长安自己都没有拿得出手的纯电动车型。

这次蔚来选择退出长安蔚来，大概说明蔚来已经想通了自己还是走“独立自主发展”的道路，而不再需要借助外部力量来进行扩张。这中间有合肥方面的影响，也有当前市场格局的变化，例如光是蔚来自己的市值都是近3倍于长安，对等合作的基础已经不存在。

这也引发一个后续是，那广汽蔚来还有存在的必要吗？

坦诚地讲，无论从产品，从销售创新，从人才储备，广汽蔚来都处于一个尴尬的位置，至少没有看到太多蔚来的影子，以前是蔚来没钱，现在是蔚来不需要。所以大概率这家合资公司也会有一个退出方案，即便拿不回来多少钱，但也不会被分散精力了。

蔚来做出的表率显然也会影响到小鹏和理想两家。小鹏和海马的关系现在大概也很脆弱，如果小鹏G3转产，对小鹏来说可控性更高。理想同样还有一些外界暂未清晰的合作，比如打造的纯电动出租MPV这类事情。

总结

随着三大造车新势力在美股市场会师，可能三家公司的创始团队也是松了一口气，不说自己身价涨了多少，就看一次性拿到10亿美元（约合人民币68亿元）来熬过接下来的不知道是夏天还是冬天的日子已经很难得了。

可是在欢乐的同时，远方也是阴云密布。10亿美元大概能花多久不说，交付量如果上不去，这对于自家股价来说一定会是一个坏消息，而一旦股价暴跌，引发的将会是供应商的警惕，以及媒体们的狂轰滥炸。

更难的是，不仅要担忧自己的业绩，也同样需要看到另外两家的表现，这是一荣俱荣、一损俱损的态势。

更更难的是，无论是哪一家，都需要盯着特斯拉，以前是看产品，现在还要多看一个股价，特斯拉如果跌下来，新势力们也不会好受。

因此，上市虽然欢乐多，唯有自知后市苦。看看股价吧，2020年的8月31日美股收盘，理想汽车下跌了7.39%，而小鹏汽车下跌了10.05%，压力山大。