问界2023年高枕无忧？

2021年亮相的品牌问界（ATIO），2022年经历了最“露脸”的一年——三款新车交付，跻身一线造车“新势力”阵营。

然而，号称拥有“智能座舱天花板”的问界，在即将到来的2023年会否高枕无忧。

“新势力”又出黑马

进入2022年，当以“蔚小理”为代表的造车“新势力”苦熬多年，终于进入交付正轨。谁承想，半路杀出了赛力斯，一年内交付三款新车且都是爆款。

近期，《中信证券》发布对赛力斯的研报称：“2022 年， 问界品牌三款车型陆续开启交付，首款车型问界 M5 增程版 3 月交付后，创下单车累计交付量破万的最快记录(87 天)，7 月交付量爬坡至 7000台；M7 增程 版 8 月开始交付，9 月交付量接近 5000台；M5 纯电版 10 月底开始交付；问界当前三款车型 8~10 月交付量分别实现 10,045/10,142/12,018 台，跻身一线造车‘新势力’梯队。”

短短一年时间就跻身一线造车“新势力”阵营的赛力斯是何许人？

《中信证券》分析称：“赛力斯原名小康股份，由摩托车和微车零部件起家，2003 年携手东风汽车开拓传统汽车业务，具有整车生产制造能力、动力总成研发和生产能力，同时拥有新能源车生产资质。2019 年公司牵手华为发力新能源乘用车行业，2021 年双方推出华为智选品牌问界 AITO。”

简言之，如果把从互联网进入汽车圈的“蔚小理”作为第一批造车新势力的代表，那么联手中国最大ICT企业——华为的小康股份（今天的赛力斯），可以看作第二批造车“新势力”的代表。

问界何许人？

客观讲，小康股份在传统车企中排名并不靠前，近年来业务甚至出现下滑势头，为何与华为合作之后名声大噪？

一方面，产品切入点（增程式电动车）找的好。今年中国汽车工业协会主办的第12届中国汽车论坛上，中国电动汽车百人会副理事长兼秘书长张永伟提出：“增程式路线是中国有特色的路线，它源自于市场，是消费需求拉动起来的一个草根型的技术路线，而且迅速地成为纯电路线在发展当中的一个补充，未来发展值得关注。”

另一方面，华为智能化技术赋能。华为智能汽车解决方案BU COO、智能驾驶解决方案产品线总裁王军认为：“电动车领域硬件能力是体验的下限，但软件决定了体验的上限。电动化差异化的体验主要来自于智能化的系统，特别是智能座舱和智能驾驶的能力，不同车型差异很大。问界系列车型上市以后，被多方评测机构认为是智能座舱天花板，拥有非常好的用户体验，这只是代表我们初步的能力，当前这只是第一个版本，很多能力还没有释放。”

同时，《中信证券》认为：“当前华为造车‘朋友圈’中，问界是唯一在华为体验店大面积铺开的汽车 品牌，相较于 Huawei Inside 模式的极狐、阿维塔享受更多的渠道资源倾斜和 流量倾斜。这都是问界快速脱颖而出的原因。”

不确定性仍在

尽管问界占了天时——汽车智能电动化势不可挡，地利——中国形成了世界上最大的新能源产业和智能网联产业，人和——省油、省电的增程式电动车逐步被中国用户认可。

但是，作为造车“新势力”的一员，它同样存在自身造血能力不足的问题。

赛力斯(601127.SH)前三季度财报显示：“公司共实现营业收入231.23亿元，同比增长101.96%。归属于母公司股东的净利润-26.75亿元。”

第三季度业绩说明会上，有投资者提问：“赛力斯如何改变增收不增利的局面？”

该公司董秘申薇回答说：“虽然公司目前暂时还没有盈利，但是我们的单季毛利率在不断提升。从财务数据能够看到，我们营收在大幅增长，但是亏损并没有随之增加，且亏损率在收窄。这说明我们的净利率也在提升，我们的盈利能力是在持续改善向好。”

确实如申薇所说，赛力斯毛利率从2021年前三季度的2.33%上涨至今年前三季度的9.80%，上涨幅度接近6.5个百分点。但是，三季度财报中的部分指标显示出该公司经营状况存在短板。

最直观的表现是，作为非常重视产品研发的造车“新势力”，赛力斯今年前三季度研发费用增速低于营收，研发比重出现下降势头。财报显示：“2022年前三季度赛力斯研发费用为9.06亿元，同比增长34.05%。研发费用占营收比重从2021年前三季度的5.90%下降至今年的3.92%。”

同时，结合财报研究发现，赛力斯的流动比率尽管有所回升但仍低于100%。2021年前三季度赛力斯流动比率为75%，2022年前三季度为90%。

对此，有专业人士分析称：“流动比率是用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。一般说来，企业流动比率150%~200%之间比较合适。比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；反之则弱。”

更值得注意的是，在造车“新势力”融资通道越来越窄的情况下，赛力斯的资金储备无论与传统车企相比，还是与“新势力”相比都存在差距。

前三季度财报显示，赛力斯货币资金160.75亿元。同期，比亚迪前三季度货币资金为449.3亿元；长城汽车货币资金为343.8 亿元。

有报道称，截止2022年6月末，蔚来、小鹏、理想账上的货币资金分别为245.14、298.65、333.88亿元，

整体看，尽管M5 纯电版销量高涨，但在“缺芯贵电”的大环境下，短期实现盈利较为困难；即将在2023 年交付旗舰 SUV 问界 M9，前期也需要巨大投入……这些都对该公司的经营管理能力提出了更高的要求。