2022年烧掉256亿后，蔚小理血战2023

随着3月17日小鹏汽车2022年的财报发布，“蔚小理”三家的业绩全部公布完毕。过去的2022年是新造车企业分化的开端，即便是在“蔚小理”这新造车三强之中，也不再是齐头并进的局面。

从争夺资金到争夺市场，真正意义上的兄弟情已经不在，造车三小强也变成了三个火枪手，一切都是为了活下去。

“三个苦逼，在忆苦思甜。”三年前的2020年6月某天，小鹏汽车CEO何小鹏在朋友圈分享了一张与蔚来CEO李斌、理想汽车CEO李想在一张沙发上并排而坐的合照。而在度过抱团取暖的初始阶段后，“蔚小理”都要开始为自己而战了。

差距扩大：在各个指标中体现

从销量来看，2022年“蔚小理”分别交付12.25万辆、12.08万辆和13.32万辆，同比分别增长34%、23%、47.2%，增速放缓且均未完成年初定下的目标，完成情况最好的蔚来达成81.67%，理想完成了66.6%，小鹏仅完成48.32%。去年下半年，小鹏掉队得很厉害。小鹏汽车在去年最后一个季度总交付量为 22204 辆，10月和11月均未交付过万，分别只交付了5101辆、5811辆。这主要因为小鹏去年G9上市哑火，使得其销量增长幅度有限。

今年，三家车企最开始定下目标都是20万辆，这也被认为是一家车企盈利的生死线，但后续蔚来、理想作出了调整。在2022年三家车企之间在销量上没有出现太大的差距，但在今年这个差距会逐步扩大。另一方面，因为销量相近，单车售价更低的小鹏在2022年的营收和利润上都比蔚来、理想的规模要小。在单车价格上，蔚来为37.3万元，理想汽车单车均价为33.1万元，小鹏汽车则为20.6万元。而在2022年，“蔚小理”三家的营业收入分别为492.69亿元、268.55亿元、452.87亿元。蔚来、理想营收相当，而小鹏仅为这两者的50%多一点。

相对于2021年，小鹏与这两者的差距在扩大。结合营收同比增长情况以及车辆交付数量来看，理想营收同比涨幅达67.7%，高于蔚来和理想的36.3% 和28.0%。

如果小鹏今年的销量没有改观，三者在营收上的差距也会更快速出现。理想今年的营收目标是千亿元。在销量方面，按照管理层预计，该公司在2023年总体稳态月销量在2.5万至3万辆。理想今年的目标是拿下30-50万元SUV市场20%的市场份额。按此计算，2023年，理想将冲击全年30万辆的交付目标。

和理想一样，蔚来将其20万辆的目标在公布2个月后进行了上调。蔚来2023年目标的目标是每月销量超3万辆，总销量达到25万辆左右，此外要在四季度实现蔚来品牌的盈利。在每个月3万辆基础上，如果单车平均售价保持不变，那么蔚来在2023年的潜在目标也包括了营收过1500亿元。那么，如果要在营收上保持在同一规模（千亿），小鹏需要50万辆的规模。

由于单车售价不高，小鹏的赚钱能力继续在三家中继续垫底。不过，目前“蔚小理”三家都还处于亏损之中，比拼的是看谁先止血。“蔚小理”2022 年净亏损分别达到144.37亿元、91.4 亿元、20.32 亿元。“蔚小理”三家合计亏损就达到了256亿元。从历史来看，从2018年到2021年，这三年车企每年的合计亏损额分别是：125.7亿元、174.27亿元、81.88亿元、92.01亿元。在最近五年，这三家车企共亏损了1208.48亿元。而今年的亏损，超过了2020年+2021年的亏损总额。

如果拆分来看，小鹏从2018年到2022年累计亏损为218.25亿元，而蔚来为446.93亿元。理想最少，其亏损额为64.76亿元。

从趋势上来看，蔚来2020年-2021年亏损曾大幅度减少，特别是在2021年其年亏损曾减少到了40.17亿元，这曾被认为是蔚来走向盈利的开始。不过，2022年蔚来的亏损在持续扩大，相对于2021年直接翻了三倍。理想汽车的亏损额保持在一个较低的幅度中，理想在2021年、2020年都非常接近盈利，但在2022年也继续扩大了净亏损。小鹏的趋势与这三家不同，小鹏从2018年开始，亏损额基本都在扩大。

整体来看，各家的亏损都在增加，这与各自所处的竞争阶段有关。亏损变化的背后，是毛利率的改变——

结合毛利率来看，“蔚小理”在2022年的毛利率分别10.4%、11.5%、19.4%。单独就汽车板块来看，蔚来毛利率为13.7%，而理想汽车同期为19.1%，小鹏汽车为9.4%。毛利率方面来看，相对于2021年是整体下降的。在2021年，公司整体毛利率来看，理想汽车为21.3%，蔚来为18.9%，小鹏汽车为12.5%。整车毛利率上，2021年蔚来与理想分别为20.1%和20.6%，小鹏则为11.5%。

亏损背后：军备竞赛为何如此烧钱

在2022年，三家企业的毛利率受到了原材料成本飙升的影响。同时在研发营销上的投入都使得亏损加大。其次是在市场端的竞争加剧，各个车企营销方面开支增加。最重要的是，第一代产品已经进入尾声，“蔚小理”第二代产品对研发费用的需要大幅度提升。今年，蔚来将交付5款基于NT2.0平台的新车，分别是ES8、ES6、EC6、EC7和ET5的猎装版；而小鹏汽车计划有2款新车上市,包括G6和一款MPV，小鹏还会对现有3款老车型换代。理想将在今年推出其品牌下第一款纯电动车。

蔚来的研发支出也同比增长了136.0%至108.4亿元。李斌说，今后蔚来的研发费用保持在每个季度30-35亿元。这意味着，其今年研发投入会超过120亿。理想2022年在研发上的支出达到了67.8亿元，比2021年的32.9亿元翻了一倍。而按照计划，2023年，理想全年研发投入将达到100亿至120亿元，基本与蔚来每季度30亿左右的研发支出处于同一水准。

一年超过一百亿的研发支出，在车企属于非常高的水平。比如上汽集团，其2021年研发支出为196.7亿元，另外资本化研发投入达到了9.3亿元，两者合计研发投入为205.96亿元，占营业收入的比例约为2.7%。

小鹏汽车的研发投入相对增长会慢一些。小鹏2022年在研发投入上相对保守，达52.1亿元。何小鹏表示，小鹏汽车将在2023年之后的五年持续进行高强度的研发投入，每年的研发投入都会超过60亿元。未来几年是各家车企产品大量上市的阶段，不过蔚来还有手机、换电站业务，此外还有代号为“阿尔卑斯、萤火虫”两大新品牌，多项目并行下，蔚来亏损也由此加剧，对研发的需求也更大。

在2018年-2022年，小鹏累计研发投入为141.76亿元，蔚来为263.43亿，理想为131.29亿元，累计研发投入为536.48亿元，占五年总亏损（1208.48亿）的44.39%。而小鹏的亏损还在于其营销费用过大，因此小鹏在去年掀起的改革中，重点是放在了营销上。小鹏汽车2022在销售、行政开支方面（以下统称营销费）高达66.9亿元。同样以上汽为例，该公司在2021年的销售费用为295亿元，但是上汽在2021年的销量285.7万辆，营业总收入7798.5亿元。

何小鹏在今年初财报沟通会上表示，今年营销费用会有所下降，在一季度小鹏会重新定策略，二三季度后会有非常大的下行空间，“我们内部提出了一个非常激进的目标。”何小鹏说。小鹏的营销在三家中能够排第二位，其实与以“抠门”著称的理想相差不大。在2022年，小鹏的营销费用是66.88亿元、理想是56.65亿元，而蔚来开销最大为105.37亿元。而从2018年-2022年来看，小鹏累计营销费用167.22亿元，理想为113.02亿元，而蔚来累计的营销费用为321.41亿元。

降本扭亏，通向2025的船票

当然，要提升利润率还需要在更多层面进行降本。对车企而言，核心是增加销量。蔚来此前已经定下了在2023年第四季度蔚来品牌实现盈亏平衡的目标。此处需要注意的是，蔚来是单品牌盈利而不是公司整体盈利。而李想去年就在微博上表示，“我们争取2022年内实现单月收入过百亿。两款产品同时交付的时刻，也是时候该和连续七年的亏损经营说再见了。”小鹏的计划是在2025年经营利润实现转正。其中，2025年小鹏的最低综合毛利率为17%，年度研发投入达到百亿级别。

综合来看，三家的降本措施基本一致，核心的路径包括：平台化降低开发成本提升整车毛利。小鹏会打造3个车型平台，同时使用一体化铸造等手段。该公司计划今年到明年让智能驾驶的成本有50%的成本下降，整体成本下降25% 。李斌曾表示，在未来第二代产品将提升平台的通用化，除了外部设计，在内部平台和软件上基本一致。而理想已经通过套娃设计，将这一套发挥到极致。理想目前的三款产品可归结一款车，其通过大单品策略大幅度提升了规模化。

除此之外，更换电池供应商也是降低成本的重要方式。蔚来已经计划引入中创新航作为其电池供应商。另外，随着销量规模的提升其谈判的话语权也得到了提升。李斌表示其正在与宁德时代就新的价格机制谈判。今年碳酸锂的价格下降也为新势力的毛利提升提供了支持。李斌预测今年四季度碳酸锂的价格有机会下降到20万元/吨，甚至更低的价格，届时蔚来会回到18%至20%毛利率的水平。

不过，由于价格战的爆发小鹏不得已加入其中，而蔚来和理想目前尚未降价。这意味着对小鹏而言，其未来可能会因此和大集团陷入价格缠斗之中。而蔚来和理想则不得不面临因为价格波动而带来的销量上可能出现的压力。不过，对三家企业而言，短期内没有太大危险，这得益于他们丰厚的现金储备。

“蔚小理”在2022年手中合计有1422亿元现金和等价物，分别是455亿元、382.5亿元以及584.5亿元。按照目前的亏损，三家都可以至少撑三年到2025年的决战时刻。

在关于第一季度的业绩预测上，小鹏表示去交付量总交付量约为1.8万-1.9万辆，收入为40-42亿元。蔚来预期一季销量在3.1万-3.3万辆间，同比增长约20.3%-28.1%；收入109.26-115.43亿元间，同比增长10.2%-16.5%。理想汽车预计，一季度销量为5.2万-5.5万辆，同比增长64.0%-73.4%；收入总额预计为174.5-184.5亿元，同比增长82.5%-93.0%。如果从一季度销量指引来看，差距已经明显扩大。

不过，汽车是一个长跑，理想目前的增程占有优势，而后续其纯电产品能否同样获得市场认可将是新的挑战。但毫无疑问的是，如果后续一款产品获得成功，其将复制在L9上的打法，通过套娃继续扩大销量。2023年，将是“蔚小理”开始分化的一年，今年的看点很多：第一，在王凤英加盟后，小鹏能否迎头赶上；其次，蔚来廉价品牌推出后，能否与比亚迪一战？第三，理想电动化还能否上演精准定义场景的奇迹？

何小鹏在今年财报发布会上说，企业要有300万辆的规模才能最终胜出，更早之前小米说需要1000万辆。但要存活下来其实需要的规模更低，对新势力而言，只要站稳30万辆的规模，就基本拿到了通向2025年的船票。