威马汽车，开心了吗？

【导语：近日，开心汽车和威马汽车签署了非约束性并购意向书。从表面上来看，威马汽车获得可以从美股直接融资的渠道，但是实际上，威马的危机真的得到解决了吗？遇到困难的新势力车企，如果可以通过购买一个壳资源就解决所有问题，那实在是太低估了美国投资者的眼光。】

撰文|张大川、编辑|禾  子

对于新势力车企来说，在短期内无法完成自我造血之前，实现IPO并找到一个稳定的融资渠道意义重大。包括蔚来、理想、小鹏都、零跑等，都已经完成了上。即便是像埃安、极氪等传统车企孵化出来的品牌，也正在磨刀霍霍，全力推动上市的进程。

作为国内曾经的新势力车企代表之一，威马汽车之前融资之路并不顺利，其先后尝试了科创板、港股IPO和港股借壳等多种模式来寻求IPO，均告失败。最终谁也没有料到是，在纳斯达克上市的开心汽车给了威马汽车“壳资源“，帮助威马找到了在美股融资的可能性。

△开心汽车给了威马汽车“壳资源”

壳资源保卫战不轻松

现在的威马汽车是困难重重。有数据显示，2022年威马汽车的累计销量总销量仅2.94万辆，同比下滑三成；今年1月，其被爆销量仅为179辆，同比下跌93.3%。从2022年下半年开始，威马汽车不时就会传出停产、欠薪以及经销商退网等负面消息。而这背后是，从2019年到2021年，威马汽车三年累计亏损达到了174亿元。由于迟迟无法完成IPO，导致整个资金链承受非常大的压力。

△ 屡次IPO失败的威马汽车遭遇资金困境

而作为接盘方，开心汽车的情况也没有好到哪里去。依据纳斯达克规定，倘若上市公司股价连续30个交易日低于1美元，必须在90个交易日内回升到1美元以上，并一连稳定在1美元以上十天，否则将被除名。在并入威马汽车资产的消息曝光之前，开心汽车股价已经长时间低于1美元，离开触发纳斯达克强制退市的门槛非常接近。

根据开心汽车披露的财报数据，在2020年、2021年和2022年，其分别录得20万美元、1.959亿美元和8050万美元的净亏损。截至2022年12月31日，累计亏损高达2.816亿美元。持续的亏损导致开心汽车股价一直在低位徘徊。哪怕是今年8月，开心汽车将河南御捷以及朋克电动车的全部资产和业务纳入麾下，对于股价也基本没有太大的影响。

但是，在收购威马汽车消息传出来之后，9月15日，开心汽车股价出现一根大阳线，单日涨幅超过1095%；但是在9月18日，又录得近10%的跌幅。如此明显的多空博弈，不仅表明各方对于这笔收购案存在比较明显的分歧，同时也说明开心汽车的壳资源保卫战并不轻松。

△ 在美股上市的开心汽车活得不轻松

威马汽车恐难摆脱困境

综上所述，撇开开心汽车不谈，当前的这笔交易并不能解决威马汽车面临的根本性问题——如何从市场融资？

从整个大环境来看，中国新能源汽车产能过剩的情况已经非常严重。相比于4、5年前新势力车企如雨后春笋般崛起，现在市场上仅剩下为数不多的几家新势力车企。即便是资本市场和投资人，对于新势力车企的追捧热度也早已经不复当年。想要再度复制特斯拉这样的神话，已然完全不可能。

沈晖也好，威马也罢，想要突围，就意味着需要在和竞争对手的比拼中有自己的绝技在手。但无论是在市场上的品牌号召力，还是在智能网联等核心技术方面，威马都已经被竞争对手远远甩开了很长一段距离。更不要说，威马之前的智能驾驶技术都是倚赖百度的Apollo技术输入。随着百度和吉利成立的集度汽车，也就是如今的极越汽车的相关车型登上了工信部的公告，威马对于百度来说已经是一个弃子。

△ 极越01堵上了威马和百度再度合作的可能

所以说，借壳开心汽车，对于威马来说充其量找到了一个融资的渠道。但是资本是否会通过这个渠道源源不断进入到威马的体系，还是存在很大的不确定性。对于投资人来说，除非看到威马将来的业务存在较好的回报，否则并不会轻易给威马投入真金白银。当下美股市场上的相类似公司并不少，而威马在智能电动车领域并不算一个好的猎物。不要说特斯拉，依然还在美股市场上活跃的蔚小理，从将来的成长性来看，都要胜过威马不少。更不要说，理想汽车的产品毛利率甚至已经超过特斯拉，而小鹏更是迎来大众的投资，将向大众输出扶摇架构。

△ 理想汽车的毛利率上甚至已经超过特斯拉

沈晖接下来的故事并不好讲

按照威马之前公布的消息来看，下一步其将发力海外市场和商用车市场。但是这两个领域，对于威马来说都不是一件容易的事情：

海外市场是需要前期长时间来耕耘的。一个全新的品牌不可能在短时间内就在某一个市场上站稳脚跟。虽然威马已经实现了在海外一些市场的销售，但是其海外市场成长到足以支持威马持续运营还有很长一段距离。之前国内另外一家新势力爱驰汽车也曾非常重视海外市场的布局，从企业创立之初就拉来奥迪Quatto之父来布局德国和整个欧洲的运营。但是爱驰汽车现在所处一个生死存亡的边缘，其实也说明想要经略海外市场并不容易。

△ 进军海外市场对于威马来说并不容易

商用车市场，对于威马来说更是一件短期内难以达成的事情。威马过去的经验都是在乘用车领域，在商用车领域完全没有积累可言。而要向商用车市场发展，前期需要投入大量的资源。目前，威马的研发团队可能已分崩离析，重组相关的团队并投入商用车的研发，钱和信心同样是绕不过去的坎。从集兆嘉智慧重工注入的20万台物流车及售货车订单，以现有的威马的体系能力来看，离开成功交付还有很长一段路要走。

△ 即便手握20万辆的意向订单，威马商用车板块也是巧妇难为无米之炊

点评

对于沈晖来说，为威马汽车找到一个合适的买家，可能才是最好的结局。错过了之前的百度，让威马汽车失去了一个可靠的金主。如今，资本市场对跨界造车的热情大幅下滑，而传统车企也通过多年的研发，尤其是国内的几家自主品牌，在电动车产品力上与蔚来、理想、小鹏这些新势力的差距缩小甚至旗鼓相当。所以能过把威马卖给谁，也变得越来越困难。

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