电厂 | 利空出尽？蔚来财报发布后股价连续上涨

作者 商迪安

3月5日，蔚来发布最新一期财报。

财报显示，蔚来2023年总营收达556.2亿元，同比增长12.9%，创历史新高；总研发投入达134.3亿元，连续两年突破百亿。蔚来第四季度营收171.0亿元，同比增长6.5%，超出市场此前预期；四季度整车毛利率11.9%，连续两个季度达到两位数；四季度研发投入39.7亿元，连续五个季度突破30亿元。值得一提的是，蔚来现金储备已达到573亿元，较上季度大幅增加121亿元。

尽管蔚来目前仍面临亏损，但资本市场依然给出了正向反馈：财报发布后，蔚来在美股实现二连涨、港股则实现三连涨。在美股市场，蔚来在3月5日财报当天，收涨2.81%；3月6日开盘后涨超6%，收涨5.29%。在港股市场，蔚来3月6日收涨3.06%，3月7日收涨0.11%，3月8日港股盘中一度涨超4%，收涨1.82%。

过去一年随着车市价格战程度愈加激烈，以价换量成为中国汽车市场中普遍发生的现象。蔚来在激烈的竞争格局中，仍保持价格体系基本稳定，并且有效保证整车毛利率连续两个季度达到两位数，同时这一毛利率水平位居中国纯电动汽车品牌的前列水平。

蔚来的钱花在了刀刃上。自2016年起，蔚来在研发领域的投入已超过430亿元，是新势力中研发投入最多的企业。而毛利率稳步提升且保持纯电行业领先，也进一步表明了蔚来在研发领域的实力领先，技术投入开始进入回报期，技术投入转化为成本优势。

现金储备573亿元，新品牌将在年内上市交付

外界关注重点聚焦于蔚来财报里的营收、现金储备和亏损额度上。2023年蔚来总营收556.2亿元创新高，同比增加12.9%，现金储备飙升至573亿元，较上季度大幅增加121亿元。

至于亏损，一般而言，处在战略投入期企业常常会面临亏损。同样在汽车市场当中，中国纯电汽车品牌也普遍面临亏损问题。处于战略投入期的年轻企业，需要更多时间来成长。

3月5日上午，国资委主任张玉卓在两会“部长通道”集中采访活动上也表示：将对三家汽车央企，进行新能源汽车业务的单独考核，并且不再考核企业的当期利润，而是考核它的技术，考核它的市场占有率，考核它未来的发展。

政策也将目光聚焦到新能源车企的技术、市场占有率和未来发展上。蔚来基于大的产业布局，将通过多品牌战略进行出击，李斌在业绩电话上表示：蔚来面向大众市场的新品牌将在二季度发布，首款产品将在三季度上市，四季度大规模交付。

此外，对于一家企业来说，资金充足才可以支持企业未来的发展。蔚来目前现金储备充足，去年下半年，阿布扎比投资机构CYVN共进行两轮总计33亿美元的战略投资，去年四季度现金储备大幅提升至573亿元，较上季度大幅提升121亿元。

业内有观点认为，CYVN对蔚来的投资能够支撑其2024至2025年的发展需要，而这恰恰是蔚来推出新品牌的重要发展阶段。

蔚来CFO奉玮表示，我们的汽车毛利率持续增长，2023年第四季度达到11.9%，2023年12月，我们完成了来自CYVN的22亿美元战略性股权投资，彰显了我们独特的定位以及在全球智能电动汽车行业的竞争力。展望2024年，我们将专注于业务高优先级目标，提高体系能力，并进一步优化成本管理效率。

战略性投入，换来了什么？

蔚来是造车新势力中研发投入最多的品牌，年过百亿的研发投入体现在过去一年蔚来发布的核心技术当中。

对于蔚来长期大规模的研发投入。中科院院士欧阳明高曾公开表示，“新技术革命一般有三个阶段，第一个阶段——技术构建平台，这是花钱的事，比如蔚来，一年投入上百亿搞研发，这有合理性。”

2023年，蔚来已公布的12项全栈技术布局覆盖了智能电动汽车业务的各个版块，多项技术成果行业领先。例如：国内首个全栈自研智能底盘域控制器（ICC），国内首个由车企发布的整车全域操作系统SkyOS·天枢，蔚来首款自研芯片产品——激光雷达主控芯片“杨戬”以及NIO Link蔚来全景互联等。

在2023 NIO Day上，蔚来智能电动行政旗舰ET9，展示了自研AD芯片、全域900V构架、先进智能底盘系统及其他行业领先创新的一系列最新技术。

接下来，蔚来即将开启交付搭载了量产车中最强算力的2024款车型。目前蔚来2024款车型已开启预定，并计划于3月上旬陆续交付。同时，蔚来将于今年二季度开启包含高速公路、城区、换电等在内的全域领航辅助（NOP+）的全量推送，端侧多模态大模型NOMI GPT也即将启用。

据了解，过去几年中，蔚来在研发领域的投入已超过430亿元，全球专利数量超过8500项。

技术研发大规模投入有其发展的合理性，对比同样以技术取胜的特斯拉，去年研发费用高达284亿元人民币。上述成果是蔚来过去对技术、换电网络的持续投入，这使得蔚来在日益激烈的新能源汽车电动化和智能化的竞争中获得优势。

正是由于技术筑就的护城河，蔚来持续引领高端纯电市场。2023年下半年，蔚来在中国成交均价30万以上的电动汽车市场排名第一，市场份额超过40%。2023年7月到12月，蔚来在中国汽车行业风向标城市上海成交均价30万元以上的市场中，连续6个月超越宝马、奔驰、奥迪，不分动力形式。

至于曾长时间饱受质疑的蔚来换电，现在也爆发出巨大的吸引力，并持续获得国家政策、行业巨头和资本的支持。长安、吉利、江淮、奇瑞、南网储能科技等多家“国家队”与民企巨头，均已经与蔚来达成换电合作。蔚来换电走的是“基建先行-内部闭环-全场景验证-对外开放”的路径，是中国智能电动汽车行业的“高铁路线”。

虽然在不少人看来，蔚来目前在技术和服务方面投入是过高的，但李斌却认为，这更像一笔投资而非费用，虽然投入高，但保证了高标准的用户体验，这些最终会成为构成蔚来“护城河”的重要部分。