理想汽车2024Q1财报解读-业绩恶化，现金储备依旧丰厚

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销量

Q1销量80400台，去年同期销量52584台，同比增长52.9%，单从同比销量来看，其实绝对值和增长率还是不错的。但3月份之后的事情大家都知道，Mega销量严重低于预期，Q2销量跟去年同期比，增速大幅下滑，今年销量压力很大。

Q2交付指引：

10.5万-11万台，同比增长21.3%-27.1%，较去年同期增长21.3%-27.1%；按4月份交付25787台计算，5月份和6月月均需要交付40000-42000台左右。

整体上讲，由于预期过高，Q1和Q2销量都不及预期。

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基础设施

截止到4月底，零售中心481家，四个月增加13家；售后中心361家，四个月增加1家；超充站387座，四个月增加86座。

按原本计划，今年的零售中心得达到800家，超充站接近3000家，目前都离目标很远很远。由于需求和销量低于预期，零售中心今年大概率是会主动调低目标，压缩门店数；超充电从官方表态来看，非常坚决投入，但目前各种原因，进度远低于预期。

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收入

Q1收入256.34亿，同比增长36.4%，增速大幅放缓，仅高于22Q3 ONE换代那个季度的增速。

车辆销售收入242.52亿，同比增长32.3%，远低于销量的同比增速52.9%，主要由于单车销售均价大幅从34.85万降低到30.16万所致。

Q2收入指引：

收入总额为299亿-314亿之间，较去年同期增长4.2%-9.4%。

由于去年环比每个季度都在大幅增长，去年Q3和Q4的销量和收入基数都比较高，今年后Q3，Q4的增长压力也很大。

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毛利、毛利率

整体毛利率20.6%，车辆毛利率19.3%，服务毛利率43%。

Q1的这个毛利率还是比较让我意外的，毕竟有降价，而且北京工厂开始投产，工厂也要开始折旧摊销。但Q2能否维持住20%左右的毛利率，我是存疑的，主要原因是L6定价本身毛利率会低一些，另外789，mega都有降价，整体销量也没有特别大的改观，所以Q2毛利率方面我是偏悲观的，估计不会太好看。

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费用、费用率

Q1总费用58.69亿，同比增长71.3%；研发费用30.49亿，同比65%；销售行政费用29.78亿，同比增长81%。

整体上Q1继续保持了高投入，无论是研发和销售行政费用，同比增幅都巨大；但由于收入增速偏低，导致费用率大幅增长，研发费用率和销售行政费用率均接近12%。

这是Q1经营亏损最大的原因，可见收入的高速增长非常的重要。

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利润、利润率

净利润包含利息收益，所以依旧重点看代表主营业务经营情况的经营利润指标。

Q1经营亏损5.85亿，利润率-2.3%，终结了连续四个季度的经营盈利。主要原因是收入增长不及预期，但同时在目前的竞争环境下，研发和销售行政费用依旧得保持一个高投入导致。

不过经营盈利是否非得打正，我倒是觉得不用刻意强求，毕竟当前环境实在太恶劣，很多对手都在负毛利卖车，或者大幅亏损卖车，这个阶段更应侧重于销量、收入、消费者满意度的提升，而不应该过于追求盈利。

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现金、净资产

Q1净资产614亿；现金储备989亿，环比减少48亿；扣除有息负债后的净现金899亿，环比减少51亿。

经营现金流大幅转负，本季度经营现金流流出33亿，加上资本支出18亿，本季度自由现金流大幅流出51亿。

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其他

理想这个季度的财报指标跌幅有点大，尤其是现金流方面，估计还是让很多投资者惊讶的。

其实这也是比较容易理解的，之前我分享过电动车行业的一个风险，就是规模越大，风险越大。因为这个行业的产能需要提前准备，销量越好，需要提前投入的固定资产越多，比如比亚迪和特斯拉的固定资产投入都超过了2000亿，蔚小理也是200多亿的规模。

但是一旦销量不及预期，很多工厂和工人都会闲置，但工厂的折旧摊销是固定的不会变，工人的工资也得照旧发放（或者裁员），这些都会严重侵蚀车企的利润，分分钟让车企从盈利变亏损，且规模越大，这种风险越高，试想如果比亚迪500万的产能，一年只卖300万台，这得是多大的灾难。

所以理想这个季度各项数据大幅变差也应该是预期之中，所以毛利率依旧20%相反让我有些意外。

不过凡事也要看两面，虽然从销量，利润，现金，现金流，甚至应付款，库存等等方面，理想的指标都在恶化，但从整个行业相对来看，理想也没有那么悲观。

从今年5个月的情况来看，今年的车市显而易见的非常惨淡，大部分厂商增速都不及预期，而且很多厂商的增速都来自于价格战，以大幅亏损为代价换取增长，甚至有些车企大幅亏损卖车，也没有换来理想的增速。

所以理想面临的压力，其他家都有，而且更盛，甚至之前势不可挡的华为，现在一样面临极大的增长压力。

所以从相对的角度来讲，理想没有那么悲观，不信再等一段时间，看看另外几家的财报，大概率比理想惨烈很多，财报数据会让投资者胆寒。

所以我对今年的行业的看法是：

大环境不好，行业竞争也到了极点，行业不管头部还是二线，今年日子都不会好过，今年投资者估计得放弃幻想，行业没有α，也没有β，没有最难，只有更难。预计下半年价格战会更惨烈，而且跟以前不一样的是，以前是二线发起价格战，下半年估计是一线主动发起价格战。

所以今年没啥好办法，只能硬卷，看谁先扛不住，谁先收缩，谁收缩谁就会掉队。所以从这个角度，貌似对理想也算是优势，毕竟资金储备丰厚，研发还能继续保持高投入，毕竟很快很多车企投入就要跟不上了，要么得融资，要么得收缩。