小米看中的智驾企业，博泰车联网赴港IPO | 见智研究

6月28日，博泰车联网科技(上海)股份有限公司正式向港交所递交招股说明书。

作为国内同时提供智能座舱和智能网联解决方案的供应商，博泰车联网吸引了众多一级资本关注。

公司在IPO前不到一月内，刚刚完成一轮10.47亿元人民币融资，投后估值高达85.72亿元。

由于智能驾驶行业的竞争依旧激烈，大部分厂商都仍旧处于烧钱抢占市场的阶段。今年，上市补血对于智能驾驶解决方案供应商们成了必选项，不仅仅是博泰车联网。

去年年底至今，港股已有知行科技、佑驾创新、小马智行和文远知行，先后冲刺港交所。

1、两大智能驾驶赛道同步进军

成立于2009年的博泰车联网，目前已成功跻身为中国OEM提供智能座舱解决方案的第二大独立本土供应商，累计为超过40个汽车品牌的逾200款车型提供相应的服务。

目前，博泰车联网提供两种智能驾驶领域的解决方案——智能座舱解决方案和智能网联解决方案。

（1）智能座舱解决方案

智能座舱解决方案业务是博泰车联网的绝对核心业务，在产品销售量提升和OEM客户开拓进度方面都持续保持高度增长。

产品销售方面，2021年-2023年，博泰车联网的智能座舱单元交付数量从50万件增加至120万件，复合增长率高达55%。在今年前五个月，博泰车联网更是交付了61万套智能座舱单元，同比大幅度增长140%。

OEM客户开拓方面，截止2023年年底，博泰车联网已经成功通过22家汽车OEM对智能座舱供应商的资格审查，其中包括15家中国OEM（中国前五大OEM中的三家）、5家合资OEM和2家国际OEM。今年前五个月，博泰车联网再次从7家OEM手上获得17个新的定点。

产品销量和客户数量的双重提升，助力博泰车联网的智能座舱解决方案业务的营业收入从2021年的7.4亿元提升至13.5亿元，占总营收的比例也稳步提升至90%以上为90.4%。

（2）智能网联解决方案

作为最早进入智能网联领域的企业，博泰车联网一直没有放松对该领域的研发和投入，截止2023年年底，博泰车联网注册发明的相关专利数量（5777项专利）在国内智能网联解决方案供应商中排名第一。

目前，智能网联解决方案也是博泰车联网的第二大业务，包括运营服务、云端应用服务以及车联网系统的维护。尽管整体营收规模远不如智能座舱业务，2021年-2023年，营业收入只从1亿元增长至1.2亿元，但是由于智能网联解决方案业务的收费标准是收取一次性的研发费用，后续对每辆车按年收取服务费，所以营收规模会随着未来服务车型规模的扩大而不断得到增长，潜力十足。

2、明星资本纷纷加持，估值高达86亿元

身处最火的两大智能驾驶赛道，博泰车联网也持续吸引着一级市场的关注。今年6月，博泰车联网进行了10.47亿元人民币IPO前的最后一轮融资，投后估值高达85.72亿元。

博泰车联网成立以来，一共获得了近十轮的融资，包括上海国盛资本、建信信托和井冈山投资等明星机构，以及小米、一汽和东风等产业头部公司加入。

股权结构方面，博泰车联网的前五大股东分别是创始人应宜伦（23.95%）、疌泉润东（7.47%）、新昌创业投资（5.83%）、天津金米（小米间接持股5.75%）以及广州平安和共青城善缘（4.33%）。

值得注意的是，尽管博泰车联网的创始人应宜伦此前将11.38%的股权转移至雇员激励平台上，不过该平台目前依然由创始人应宜伦控制，实控人拥有投票权35.33%。

3、净亏损有所收敛，但现金流明显吃紧

2021年至2023年期间，受益于产品销量增长，博泰车联网的年度收入获得连续高增长，分别为8.64亿元、12.18亿元和14.96亿元，复合增长率达到32%。

同期，博泰车联网的毛利率也稳定在15%左右，2021年-2023年，毛利率分别是21.3%、14.1%和15.4%。

不过，与大部分智能驾驶领域企业一样，仍处于烧钱阶段。2021年-2023年，博泰车联网的净亏损分别是3.7亿元、4.5亿元和2.8亿元，由于更多的费用控制，公司亏损额在2023年有所收敛。

2021年-2023年，博泰车联网的三费支出分别是5.65亿元，6.38亿元、6.11亿元，占总营收比例为65.3%、52.4%和40.9%。从趋势上来看，博泰车联网三费占营收的比例在下逐步下降。2023年博泰车联网的研发费用大幅下降，导致整体亏损额收窄。

随着博泰车联网的新客户开拓进一步加速，其客户集中度正呈现连续三年下降的趋势。2021年-2023年，前五大客户的收入分别达到7.5亿元、10.2亿元和9.7亿元，占比分别是86.5%、83.6%和64.6%，这意味博泰车联网依赖单一大客户的风险正逐渐减小。

不过博泰车联网依然面临着行业公司共同的问题——现金流紧张。

2021—2023年，博泰车联网的经营活动产生的现金流净额分别为-6.8亿元、-4.6亿元和-2.7亿元，虽然连续三年幅度都在收敛，但是至今依旧为负。

截至2023年年底，博泰车联网的现金及现金等价物余额为2.57亿元，按照2023年博泰车联网的经营现金流净额计算，不足以维持一年，不过公司在6月已经完成一轮10.47亿元人民币融资，因此公司现金流仍然充沛。

博泰车联网持续增长的产品销量和客户数量，为其挂牌港交所上市铺平了道路。但是，在行业越来越卷的情况下，博泰车联网能否在未来的市场中真正站稳一席之地，还得看在弹药补充后未来在残酷市场竞争下的表现。

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