蔚来业绩亮点与亏损挑战：高管问责机制如何助力

蔚来又提盈利了。

蔚来三季度交卷，季度销量和毛利双双创下历史新高，毛利率回升至2年来最高水平。

蔚来整体向好，但净亏损再次超50亿元，数额醒目，外界关注，甚至引发车主不满。

不过，蔚来对亏损收窄很有信心，给出了越来越光明的预期：

四季度交付指引再创新高，2025年销量翻番，2026年全面盈利。

这已经是盈利时间表的第三个版本了。

这一次怎么落实呢？

一生二二生三三生万物。

蔚来的未来，不仅要靠蔚来，还要靠乐道，以及即将面世的第三品牌：萤火虫。

蔚来有怎样的最新表现？

如李斌在财报电话会议中所说，“销量是车企的一切。”

最新季度的销量情况，对蔚来而言绝对是好消息。

第三季度，蔚来卖出61855辆车，同比增长11.6%，环比增长了7.8%，创下季度销量新高。

今年前三个季度，蔚来总销量为149281辆，相比去年同期的109993辆，同比大涨了35.7%。

不过，随着“新势力们”各出奇招，让逐月的销量走势有了不同的奔跑速度，相比之下，蔚来从5月份销量迈上新台阶之后，爬坡的速度显得就有点放缓了。

至于为什么销量爬坡放缓，李斌在财报会议中做出了解释：

毛利稳步增长是蔚来的核心目标之一，但随着月销量增长，毛利方面承受了很大压力，所以蔚来正在逐渐收窄用于促销的支出。

今年十月，蔚来的促销支出收窄了约15000元，促销水平下降，销量自然也受到影响。

不过，这种影响在预期之内，蔚来的信心仍在。对于第四季度的销量情况，蔚来给出了72000-75000辆的业绩指引。

从10月份20976辆的销量看，如果要达成预期，接下来的11月、12月，蔚来需要平均每个月至少卖出25512辆车。

销量上涨，却没有给营收带来增量。第三季度，蔚来总营收186.74亿元，相比去年同期下滑了2.1%，环比增长7%。

其中，汽车业务的营收为166.98亿元，同比下降了4.1%，环比上涨6.5%。

营收出现同比下滑，主要是因为蔚来的产品结构发生了变化，为了提升主品牌Nio的占比，蔚来第三季度给出了促销活动。这一点从蔚来的单车均价也能体现：

蔚来第三季度的单车均价为27万元，比去年同期的31.4万元下跌14%，比上一季度下滑1.2%。

而李斌一再强调要提升的毛利，也的确实现了大幅增长，成为这份财报中的最大亮点。

第三季度毛利为20.07亿元，同比大涨了31.8%，环比增长18.8%；整体毛利率为10.7%，同比提升3.7个百分点，环比增长3个百分点。

汽车毛利率为13.1%，同比提升了2.1个百分点，环比提升了0.9个百分点。

毛利大幅提升是怎样实现的？蔚来给出两方面因素：

其一，蔚来正在持续改善零部件成本。包括电池以及其他零部件的成本控制，在第三季度有了明显提升；

其二，销量增长带动产量提升，工厂的制造效率、分摊也都随之改善。

CFO曲玉透露，毛利以及毛利率仍会持续增长，到第四季度，毛利率有望达到15%的水平。

不过，蔚来的亏损金额，在财报中依然非常醒目。

第三季度，蔚来净亏损了50.6亿元，亏损比去年同期扩大了11%，和上一季度基本持平。这一季度的亏损金额，比同样亏损的小鹏、小米和极氪加起来还多，相当于每分钟亏损3.9万元。

高额的亏损，实际上和蔚来一贯的“舍得花钱”有关。

研发方面，第三季度蔚来的研发费用为33.2亿元，同比增长9.2%，环比增长3.1%；三个季度的研发费用加起来，将近达到100亿元，明显高于其他新势力同行。

销售、行政费用方面，第三季度的相关费用达到41亿元，同比增长13.7%，环比增长9.4%，刷新了最高纪录。

销售、一般和行政费用高增，主要是新品牌乐道推出，蔚来为乐道增设了更多门店和销售人员，新车的销售和营销活动也有增加。

最后看现金储备，到第三季度末，蔚来的现金储备为422亿元，并且在这一季度实现了正向的自由现金流。

总体上，第三季度，蔚来交付车辆超6.1万台，相比一季度实现翻倍增长，但2个季度的亏损基本持平，都超过了50亿元。

再加上前一天，小鹏提出了盈亏平衡时间，蔚来何时盈利，随即成为外界最关心的问题。

三大品牌助推2026年盈利

在财报电话会议上，蔚来表示三季度已实现正向自由现金流，四季度会继续保持，对融资目前“没有必须的需求”。

蔚来相信，公司亏损会逐步收窄，以“2026年全面盈利”为目标。

这并非蔚来第一次提出盈利时间表，此前蔚来曾先后预计蔚来品牌会在2023年四季度盈利，公司会在2024年中盈亏平衡。

最新盈利时间表，如何落实呢？

三大品牌齐出，销量翻番增长，产生规模效应，拉动营收毛利继续增长。

从目前透露的信息来看，蔚来三大品牌各有各的定位和作用：

• 主品牌蔚来，毛利率目标20%，定位高端，拉升毛利率。
• 第二品牌乐道，毛利率目标15%，主打家庭，对标理想L6/7/8，提振销量。
• 第三品牌萤火虫，定位高端小车，首款车明年上半年交付。

在蔚来看来，萤火虫Firefly之于蔚来，就如MINI之于宝马，首款车与品牌同名，将在12月21日的NIO Day上亮相。

目前谍照已曝光：

第三品牌仅做了预告，目前曝光的信息不多，外界当下最关心的还是乐道和蔚来。

特别是乐道的交付问题。

乐道首款车L60上市热销，第一个完整交付月10月交付了4319辆，看上去还不错。

但这个速度仍然不及外界设想。

不过蔚来认为，目前乐道的产能爬坡符合自家预期，比较正常，毕竟乐道采用了一些新的技术，比如900V架构，会影响电机和电池的生产。

蔚来再次强调，会在12月也就是第三个完整交付月，月交付量达到1万台。

明年3月，产能和交付目标是2万台，对此蔚来高级副总裁、乐道总裁艾铁成日前已在广州车展上立下“军令状”：完不成就下课。

产能预期很好，乐道的订单能稳住吗？

李斌对L60很有信心，其透露虽然由于等待交车时间长，以及年底补贴到期等问题，近期订单相比9月没有那么火爆，但L60的“试驾转化率”仍然“非常高”。

并且后续还会再推出两款产品，李斌相信价格上会很有竞争力：

• 大五座LSUV，对标理想L7，2025年三季度交付
• 中大型6/7座SUV，对标理想L8，2026年上市

由此来看，乐道的产品策略很明确了，用三款车实现对理想L6/7/8的对标，复刻家用车爆款。

所以，乐道主要是起到拉升销量，扩大规模来降本的作用。

主品牌蔚来则会坚持高端定位，拉升毛利率，明年也会上一款新车，就是大家比较熟悉的蔚来ET9，预售价高达80万元。

ET9上市后，蔚来品牌全系会切换到新一代平台，用2年时间完成所有的产品升级。

自家兄弟会不会“打架呢”？

蔚来坦承，乐道上市确实影响到了蔚来的用户，数据大概有20%左右，但从整体来看，多品牌战略带来的是增量。

特别是子品牌出海，相比蔚来也更有利。

因为蔚来本身价格就高，受关税影响，在欧洲当地的价格直逼保时捷，限制了增长。因此两大子品牌出海优先级更高，后续会进入更多国家的市场。

三大品牌在拉动收入侧的同时，还会带来更多的支出。

比如蔚来目前已经开了190家门店，乐道上市新开门店带来了更多的销售成本，而蔚来年底会开到300家门店。

乐道的销能建设，以及蔚来品牌明年车型换代，都会带来很高的投入。

这对蔚来优化成本带来了更大的考验。

这也是为什么，从三季度来看，蔚来整体情况在向好，但亏损数额仍然醒目。

近期甚至有铁杆车主在社区开喷发声，直指蔚来的各种问题，引发车主热议，称之为“灵魂6问”：

就连李斌都关注到了，对这位车主表示感谢， 称其为“肺腑之言”：

谢谢肺腑之言，蔚来会继续努力。