2600亿灰飞烟灭！蔚来，危险了啊！

蔚来（09866.HK），到了最危险的时候？

3月21日，蔚来披露2024年财报，巨亏人民币224亿。

此后股价跌跌不休，港股市场上5个交易日最大回撤近17%。

2022年蔚来港股市值一度超过3200亿港元，而今缩水至580多亿，2600亿港元就这样跌没了。

投资者的信心快耗尽了，所有人都想知道：

蔚来到底还能不能盈利？

结论：蔚来距离盈利还很遥远。

汽车行业“卖一辆亏一辆”不是问题，只要量起来了，总有盈利的时候。

汽车行业有一条著名的“赖特定律”，每当某一款汽车的累计产量翻倍时，其成本价格便会下降15%。因为汽车是一种需要在设计、制造和营销阶段进行大量前期投入的产品，单车成本与销售量直接相关，只要量起来，就能摊薄成本。

2023年蔚来销售16万辆，亏损207亿，2024年销售22.2万辆，亏损224亿元，单车亏损确实减少了（卖一辆亏13万变成亏10万），但距离盈利显然还非常遥远。

从目前已经盈利的两家新势力，理想、赛力斯看，毛利率一定要达到20%以上，才算摸到盈利的边。

理想是2023年实现首次盈利的，这年理想毛利率达到22.2%，卖车毛利率21.5%。

而现在蔚来毛利率仅9.9%，卖车毛利率12.3%，可以说离盈利还差的很远。

蔚来面临三大“吞金兽”。

研发投入巨大、换电站建设、多品牌渠道扩张。

2024年，蔚来研发投入共130.37亿元，同比有所减少，但仍占营收近20%，居新势力之首。

可以说，蔚来这是在为“技术信仰”买单，包括坚持全栈自研策略，比如芯片、电池、智能驾驶，还有布局“长周期技术”，比如换电网络和固态电池，需要持续投入。李斌的说法是“难而正确的事”。

这让蔚来很吃亏。反观理想主打增程，增程事实上已经是非常成熟的技术。

此外，在纯电赛道，蔚来的换电技术路线“叫板”超充，为此蔚来需要在全国范围搞换电站。

蔚来已经建成3000多座换电站，今年蔚来就要实现27个省级行政区的换电县县通。

换电站数量在不断地突破，但单站日均服务量却还远低于盈亏平衡线（50-60次）。

每座换电站建设成本超300万元，年运维费用超10亿元，全年折旧和运营费用直接拉低了毛利率2-3个百分点。

此外，蔚来虽积极布局多品牌战略，旗下有高端品牌蔚来、大众品牌乐道及入门品牌萤火虫，但品牌协同不足却成发展阻碍。

乐道首战失利，月销仅5000辆，距盈亏平衡点差距大。李斌称其知名度仅为蔚来1/3，且销售网络扩张致费用激增，60%销售人员为新兵，效率低下。

萤火虫品牌首款车型因六眼设计被吐槽，虽瞄准全球小型车市场，但定价14.88万元，要直面比亚迪、广汽埃安等强劲对手，出海也困难重重。

“多品牌战略”导致蔚来销售费用激增，2024年“销售和一般行政费用”达157.41亿元，较上一年增加22.17%。

蔚来，还有未来吗？

李斌在电话会上表示，有信心在今年第四季度实现盈利目标。然而，基于历史与现实状况，这个承诺并不被看好。

原因在于，类似的承诺，已多次“爽约”：

2023年，李斌宣称“四季度盈利”，结果全年亏损207亿；2024年又说“2025年盈利”，但当年亏损扩大至224亿；现在2025年，最新目标变成“四季度单季盈利，2026年全面盈利”。

目前，蔚来账上现金已仅剩419亿，比上一年又少了135亿。蔚来，越来越亏不起了。

李斌曾坦言：“高端品牌需要时间沉淀，但资本市场却等不了。”

从股市的状况来看，投资者的信心已几乎濒临崩溃了。

（转自：泡财经）