恒大汽车停牌！只剩"壳价值"续命？

2025年4月1日，港股市场上演戏剧性一幕：恒大汽车（00708.HK）公告称，其间接全资附属公司恒大恒驰新能源汽车（上海）有限公司已被上海市第三中级人民法院裁定破产清算，法院已指定管理人接管。与此同时，因未能引入战略投资者补充资金，公司2024年度业绩公告将无限期延迟，股票自当日起暂停交易。

这场停牌危机早有征兆。自2025年2月3日宣布"未能找到战略投资者"后，恒大汽车现金流持续恶化，现金储备从2023年末的1.47亿元锐减至2024年6月的5496万元，仅够维持基本运营。审计机构因无法开展现场工作，年报被迫"难产"，董事会坦言未审计数据可能误导投资者。

就在停牌前一周，恒大汽车股价曾上演"过山车"行情。3月26日午后，股价突然直线拉升，盘中涨幅一度突破230%，最终收涨74.79%。导火索是一则未经证实的"重磅传闻"：广汽集团旗下华望汽车拟收购恒大汽车南沙工厂，接盘恒驰项目。

然而，广汽集团当晚紧急辟谣，强调"从未与恒大汽车接洽收购事宜"，并透露华望汽车作为轻资产公司，将优先利用埃安、传祺现有产能。数据显示，广汽集团2024年自主品牌产能利用率仅70.5%，富余产能超31万辆，收购外部工厂的必要性存疑。

表面的股价狂欢难掩深层次危机。2024年上半年财报显示，恒大汽车营收仅3837万元，同比暴跌75%，净亏损却扩大至202.57亿元，相当于每卖一辆车亏损1415万元。更致命的是，资产负债率高达454%，累计亏损超千亿，工厂实际处于停产状态。

天津工厂虽宣称"量产"，员工却透露"装车仅为展示，未经历正式研发流程"。南沙工厂主体公司早在2024年就已进入破产重整，上海工厂也被法院裁定清算。三大基地中，唯一具备整车资质的天津工厂累计交付仅1429辆，与当初"年产百万辆"的豪言形成辛辣讽刺。

尽管基本面濒临崩溃，恒大汽车仍能不时引发市场关注。核心原因在于其手中握有的造车资质——在2023年新能源生产资质停批后，拥有"双资质"的企业已成为稀缺资源。若资质未被注销，潜在买家可节省至少2-3年审批时间，这正是资本押注的"壳价值"。

但残酷的现实是，恒大汽车已资不抵债，负债超700亿元，且与母公司中国恒大存在20.5亿元关联贷款。在新能源市场竞争白热化的当下，接盘方不仅需承担巨额债务，还需面对技术断层、品牌信任度归零等难题。正如业内人士所言："资质是敲门砖，但不是救命药。"

从千亿融资到破产清算，恒大汽车的六年造车路堪称行业"活教材"。当潮水退去，那些曾被疯狂追捧的概念、产能、资质，终究要回归商业本质。对于投资者而言，停牌不是终点，年报延迟更像一记警钟——在新能源赛道的淘汰赛中，没有真技术、真产品、真现金流，再美的故事也难掩败局。而恒大汽车的"壳价值"究竟能支撑多久，或许很快就会揭晓答案。